高盛：内地CDMO板块稳健 看好药明康德及凯莱英等

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　　高盛就内地医药行业发布研报称，CDMO企业的业绩反映该板块的周期维持稳健 ，能见度日益取决于后期及商业化项目的敞口
，而非早期融资条件
。而AI亦未有对订单量 、订单积压质量或定价造成结构性破坏。

　　相反，医疗器械与医疗服务企业的业绩印证了不同股份的复苏进度参差 。虽然大部分集中带量采购（VBP）与医保支付方式改革（DRG/DIP）的阻力似乎已被消化 ，但销量复苏
、定价能力与盈利能见度仍存在差异
。

　　股份方面
，该行对评级为“买入”的股份持更正面态度，包括药明康德（02359） 、凯莱英（06821）  、微创机器人（02252） 及精锋医疗（02675） 。另外 ，该行将爱康医疗（01789） 评级升至“买入 ”，反映其执行力重启
、利润率改善及中期能见度更清晰
，并将微泰医疗（02235） 升级至“中性
”，因国内竞争影响优于预期 ，且有序达成2026年指引 。

　　相反
，该行对威高股份（01066） 及通策医疗（600763.SH）持谨慎态度，两者分别降级至“中性”及“沽售 ”
。前者受累于持续的VBP相关利润压力及短期增长乏力 ，后者收入加速回升但仍不明朗
，上行空间有限。

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责任编辑：卢昱君

高盛 看好 药明康德

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